电子制造业最终下游为终端消费者，上游供应链依次有成品组装、零部件和各类元件。总体 而言，此次疫情对电子板块的影响偏短期，长期增长逻辑不变。短期内，疫情对需求端的不 利影响有限，2 月份为终端线下销售的传统淡季；疫情的负面作用主要体现在供给端，企业 运营成本增加或将导致一个季度的利润承压。
一、需求端
需求端，此前市场一致预期 2020 年是电子行业大年，其核心假设是 5G 商用迎来的换机需 求，以及智能可穿戴终端带来的新增需求，同时半导体国产替代加速，需求增长和产业结构 升级共振，半导体设计、关键设备和制造充分受益。因此，排除不可抗力等风险因素的干扰， 2020 年电子行业大概率呈现高景气度。 然而，以上假设中的不可抗力伴随 2019 年底新型冠状病毒的传播而最终出现。
2~3 月份消费电子线上销量维持稳定增长，线下销量有一定程度下滑，但由于是传统淡季，因此对全年不利影响有限。线下渠道方面，目前线下实体店整体销量占比 70%以上（根据 Counterpoint），因而仍 是影响需求的关键变量。根据 Wind 统计，与线上销售旺季不同，历年 2 月份（春节假 期）我国线下销售惨淡，随后 3 月份销量开始回升。我们测算各月销量占全年比重均值 为 8.33%，2016~2019 年 2 月份销量占全年比重仅为 3%左右，3 月份约为 7%，均低 于均值水平。此次疫情爆发在 2 月份，预计在 2 月中旬达到高峰期，因此乐观估计，疫 情线下销售的不利影响主要体现 2 月份，或将小幅延长至 3 月份（根据彭博社报道，苹 果表示将暂时关闭在中国的所有商店、办公室和事务处，直至 2 月 9 日），负面作用整 体可控。从产品结构看，考虑到 5G 手机线下体验性更好等因素，预计此次疫情短 期内对 4G 手机出货量的不利影响小于 5G。
二、供给端
供给端，由于疫情造成复工延期和产能利用率降低，短期内产业链收入增长疲软的同时，利润端受用工成本和制造费用上升的影响或将面临一定压力。
用工成本方面，当前硬件制造业自动化水平高，但仍属于劳动力密集型行业。参考相关 学术研究，我们使用人均资产作为衡量企业劳动力密集型程度的指标，人均资产越低， 代表劳动密集型程度越高。截至 2018 年底，电子行业人均资产为 187.52 万元，在申万 28 个一级行业中排名第 25，劳动力密集型程度仅次于家电、纺服和汽车。受此次疫情 影响，除部分员工返工延期的可能性之外，企业临时工招工难度加大，或将导致用工成 本提升。而从电子细分板块来看，半导体劳动力密集程度最低，电子制造劳动力密集程 度最高。因此短期内，电子制造板块利润受疫情影响或将最为显著。
（来源：互联网）
